Prestalo objavljivanje premija rizika EMBI za Srbiju, pokazatelja ekonomske transformacije

Razlog je što je do dospeća jedine dolarske evroobveznice Srbije u opticaju ostalo manje od 13 meseci (dospeva 28. septembra 2021. godine), kada se, prema kriterijumima „J.P. Morgan-a“, obveznica isključuje iz obračuna, navedeno je u saopštenju.

Prestanak obračuna pokazatelja EMBI za Srbiju, baziranog na dugu u dolarima, navela je NBS, ukazuje na izostanak dolarskih evroobveznica Srbije na tržištu i predstavlja „rezultat odgovornog pristupa naše zemlje u upravljanju javnim dugom“.

NBS je navela da je, zahvaljujući povoljnim monetarnim i fiskalnim kretanjima i uspešnom izlasku na medjunarodno finansijsko tržište, Srbija u prethodnim godinama prevremeno otkupila značajan deo skupog duga po osnovu dolarskih evroobveznica.

„Taj skupi i devizno-rizičan dug zamenjen je znatno jeftinijim finansiranjem u evrima – na taj način smanjeno je učešće dolara u javnom dugu, a time i izloženost zemlje deviznom riziku kretanja dolara prema evru“, ukazali su iz centralne banke.

Nakon izlaska Srbije na međunarodno finansijsko tržište prvom emisijom evroobveznice u evrima u junu 2019. godine, postali su dostupni reperni podaci o premiji rizika EMBI za Srbiju, na bazi duga u evrima.

„Ovaj pokazatelj je od kraja jula 2019. godine (od kada su dostupni podaci) bio u proseku za 10 baznih poena niži od opšteg (kompozitnog) pokazatelja globalne premije rizika zemalja u razvoju, što potvrdjuje da medjunarodni ulagači Srbiju smatraju sigurnom i povoljnom investicionom destinacijom“, navedeno je u saopštenju.

Dolarska EMBI premija rizika, koja se obračunava kao ponderisana razlika izmedju stope prinosa na evroobveznice zemalja u razvoju i stope prinosa na američke obveznice uporedive ročnosti, kako je objašnjeno, smatra se repernim pokazateljem premije rizika zemalja u razvoju.

Za NBS prestanak objave ovog pokazatelja za srpske dolarske hartije od vrednosti predstavlja priliku da se osvrne na kretanje premije rizika Srbije u prethodnih 15 godina i da ga uporedi sa njenom dinamikom u drugim zemljama u razvoju.

Poređenjem kretanja EMBI za Srbiju sa kompozitnom merom „EMBI Global“ koja pruža informaciju o opštoj riziko-premiji zemalja u razvoju, tokom poslednjih 15 godina (od 2005. do 2020. godine) mogu izdvojiti dva potperioda, naveli su iz NBS.

Ukazano je da je premija rizika Srbije uglavnom bila viša od globalne premije rizika u period od 2005. do kraja 2013. godine.

„U ovom potperiodu EMBI za Srbiju je u proseku iznosio 406 baznih poena, znatno iznad proseka kompozitne mere za sve rastuće zemlje (EMBI Global), koji je iznosio 318 baznih poena.  Pri tome je čak 86 odsto ovog potperioda bilo karakterisano kretanjem premije  rizika Srbije iznad globalne premije rizika zemalja u razvoju“, precizirali su iz NBS.

Ovakva kretanja, objašnjeno je, ukazuju da su investitori tada posmatrali Srbiju kao rizičnijeg izdavaoca obveznica, rizičniju zemlju i investicionu destinaciju, u celini.

Nedovoljan stepen makroekonomske stabilnosti takođe je uticao da se tokom kriznih epizoda EMBI za Srbiju povećava dinamičnije u odnosu prosek zemalja u razvoju – najpre tokom Svetske ekonomske krize (2007-09), kada je premija rizika Srbije dostigla maksimalnih 1.351 baznih poena, kao i tokom krize javnog duga u evrozoni (2011-12).

U periodima povećane neizvesnosti na finansijskim tržištima međunarodni investitori su, u nedostatku poverenja, u većem stepenu prodavali dolarske evroobveznice Srbije u poredjenju sa evroobveznicama drugih zemalja u razvoju.

U drugom period, od početka 2014. do danas, EMBI Srbije gotovo konstantno ispod globalne premije rizika.

„U poslednjih sedam godina, od početka septembra 2013. do kraja avgusta ove godine,  EMBI za Srbiju je smanjen za 357 baznih poena (sa 460 b.p. na 103 b.p.), što predstavlja najznačajnije smanjenje među 43 zemlje u razvoju“, ukazali sui z NBS.

U istom periodu, EMBI Global povećan je za 10 baznih poena.

„Jasno je da je tokom poslednjih sedam godina smanjenje dolarske premije rizika Srbije rezultat isključivo domaćih faktora – uspostavljanja i očuvanja makroekonomske stabilnosti, iz koje je proisteklo jačanje poverenja investitora“, piše u saopštenju centralne banke.

Nakon smanjivanja razlike izmedju indeksa EMBI za Srbiju i EMBI Global početkom 2014. godine, premija rizika Srbije se, u period koji sledi, konstantno nalazila na nižem nivou od globalne premije rizika.

U poređenju sa prosekom pokazatelja EMBI Global u ovom potperiodu, koji je iznosio 372 bazna poena, prosečan EMBI za Srbiju je bio znatno niži (iznosio je 196 baznih poena), pri čemu je najniži nivo zabeležen 23. decembra 2019. godine (samo pet baznih poena).

Кada se analizira kretanje dolarskog EMBI za Srbiju i prosečne premije rizika zemalja u razvoju sa investicionim nivoom kreditnog rejtinga (najmanje BBB- prema agenciji Standard and Poor’s), kako je navedeno iz NBS, uočava se da se od 2017. godine – dolarskim evroobveznicama Republike Srbije na sekundarnom tržištu trgovalo po uslovima koji su bili karakteristični za zemlje sa kreditnim rejtingom investicionog ranga.

„Drugim rečima, profesionalni investitori su u ovom periodu Srbiju svrstali u zemlje investicionog ranga, one u koje je sigurno ulagati, što predstavlja potvrdu visokog stepena poverenja tržišnih učesnika u makroekonomsku sliku naše zemlje“, saopštila je NBS.