Olujno vreme pogađa ekonomiju Rusije, Putinov manevarski prostor sve uži: Ovo su činjenice

Zvanično, Ministarstvo finansija planira da smanji ovogodišnji skok državne potrošnje za otprilike 4 odsto.

U stvarnosti, ovaj plan zavisi od brojnih faktora, prvenstveno od situacije u Ukrajini i povezanih, uglavnom neizbežnih, državnih finansijskih obaveza.

„Kao i prethodnih godina, godišnja potrošnja Moskve biće koncentrisana na početak godine“, rekao je zamenik ministra finansija Vladimir Koljčev. Sama ova rana potrošnja povećava tražnju i, posledično, podstiče inflaciju, ukazuje u analizi za CEPA.org. Aleksander Koljandr, analitičar ruske politike i finansija.

Državni budžet usvojen u jesen takođe izgleda zasnovan na previše optimističnim pretpostavkama, uključujući i prihode vlade.

U januaru su prihodi od nafte i gasa pali za polovinu u odnosu na prethodnu godinu, dosegnuvši najniže nivoe još od vrhunca zatvaranja zbog koronavirusa u julu 2020.

U apsolutnim iznosima, Rusija je u januaru prihodovala samo 393 milijarde rubalja (5,1 milijarda dolara) od poreza na energente, u poređenju sa 789 milijardi rubalja u januaru 2025. i 675 milijardi rubalja u januaru 2024.

Procene jednog vladinog think-tanka sugerišu da bi deficit budžeta za 2026. godinu mogao biti trostruko veći od zvaničnog cilja. Ovo bi bilo posledica istovremenog pada prihoda od nafte i gasa, u kombinaciji sa rastom troškova.

Na horizontu se javljaju dodatni problemi. Krajem januara, Velika Britanija i 12 drugih država Severnog i Baltičkog mora izdale su zajedničku izjavu usmerenu protiv ruske „flote u senci“. U njoj se jasno preti, navodeći da grupa „zahteva da sva plovila koja vrše slobodu plovidbe strogo poštuju važeće međunarodno pravo“. Medijski izvori sugerišu da se pripremaju akcije protiv plovila, ali one još nisu dobile zeleno svetlo od ministara.

Ako se sprovedu, zaplene flote u senci mogle bi ozbiljno uticati na ruske prihode od energije, jer bi to praktično zatvorilo Baltičko more za izvoz nafte.

Čak i bez akcija protiv ruskih brodova, think-tank je procenio da bi budžet mogao izgubiti oko 18 odsto prihoda od energije zbog niskih cena i verovatnog smanjenja prodaje nafte Indiji (što je uslov trgovinskih pregovora Trampove administracije sa Delhijem).

Ukupni prihodi mogli bi biti 6 odsto niži od trenutnog plana. U isto vreme, očekuje se da će izdaci biti 4–8 odsto veći. Kao rezultat toga, deficit budžeta mogao bi dostići čak 3,5–4,4 odsto BDP-a, umesto planiranih 1,6 odsto.

Krajem 2025. godine, Ministarstvo finansija je uspelo da održi deficit budžeta na 2,6 odsto BDP-a, u skladu sa brojkama revidiranim u septembru.

Na početku godine, deficit za 2025. bio je planiran na samo 0,5 odsto. Održavanje deficita na 2,6 odsto verovatno je postignuto odlaganjem nekih troškova koji su bili planirani za decembar, rekla su dva izvora bliska budžetskom procesu za The Bell. Ova godina obećava da će biti teža, rekao je jedan od njih.

Sa budžetom u ozbiljnim problemima i vladom koja nije u poziciji da smanji troškove, niti da prikupi više poreza od već usporene ekonomije, neophodno je zaduživanje.

Iako deficit od 2,6 odsto BDP-a nije veliki u poređenju sa mnogim zapadnim zemljama, rusko zaduživanje mora se obezbediti unutar zemlje, jer Zapad uskraćuje Rusiji pristup globalnim tržištima kapitala.

Međutim, kao jedini kupci državnog duga, lokalne banke otkupljuju državne obveznice preko Centralne banke Rusije (CBR) i koriste njen novac da dalje pozajmljuju, prvenstveno vladi.

Kako se dodatni novac ubrizgava u uglavnom stagnirajuću ekonomiju, pritisak na cene raste, što prisiljava Centralnu banku da zadrži visoke kamatne stope (njena ključna stopa trenutno iznosi 16 odsto, u odnosu na 21 odsto pre godinu dana, i dovoljno je visoka da obeshrabri većinu privatnih i korporativnih zajmova).

Kao rezultat toga, sve veći deo novog zaduživanja vlade ide na servisiranje starijih dugova, što stvara potrebu za dodatnim zaduživanjem. Rezultat je ruska spiralna kombinacija duga i inflacije.

Centralna banka Rusije (CBR) suočena je sa sve većim pritiskom korporativnog sektora da smanji troškove zaduživanja, pri čemu gotovo sedam od deset preduzeća navodi da visoka cena kredita potkopava ekonomiju.

Njeni efekti su već vidljivi. Glavni problem za ruske kompanije u 2026. verovatno će biti neplaćanje od strane partnera, pokazalo je nedavno istraživanje Ruske unije industrijalaca i preduzetnika (RSPP).

Problem se pogoršao u drugoj polovini prošle godine, pri čemu se u četvrtom kvartalu oko 42 odsto ispitanika žalilo na to, što je veliki skok u odnosu na 26 odsto u drugom kvartalu.

Nedostatak obrtnih sredstava bio je treći po ozbiljnosti problem koji je industrijski lobi naveo (26 odsto ispitanika).

Nedostatak kredita bio je posebno izražen u prvom delu godine, iako je počeo da se smiruje kako su kamatne stope donekle pale sa visokih nivoa.

Malo manje od jedne petine firmi je navelo da je to problem krajem godine, u poređenju sa jednom trećinom u proleće 2025. Ipak, mnoge velike ruske kompanije već imaju poteškoća sa servisiranjem svojih dugova.

Građevinski sektor

Nedavan primer je kompanija Samolet, najveća po kvadraturi u razvoju nekretnina. Kompanija je zatražila od vlade subvencionisani trogodišnji kredit od 50 milijardi rubalja (650 miliona dolara). Spremna je da obezbedi kredit nudeći državi udeo. Samolet veruje da su njeni problemi kratkoročni i rešivi, ali očigledno to nije dobar signal o zdravlju ekonomije.

Metalni sektor

Građevina nije jedina industrija na klimavim nogama koja traži državnu podršku. Ruska asocijacija čelika, koja okuplja najveće kompanije u zemlji, priprema paket antikriznih mera za vladu.

Industrija se suočava sa padom domaće potražnje, koji je počeo 2024. kada je gradnja počela da opada, uvoz se povećao, jak rubalja smanjio je vrednost izvoza, a sankcije pogodile tradicionalna tržišta izvoza.

Proizvođači čelika ne traže direktna sredstva, već predlažu zakonske mere za stimulaciju potražnje, ograničavanje uvoza i olakšavanje skupog prelaska na korišćenje softvera proizvedenog u Rusiji. Odobravanje ovih predloga bi smanjilo prihode budžeta.

Sektor uglja

Ruske kompanije uglja suočavaju se sa ozbiljnim poteškoćama od prošle godine zbog pada cena, dok su troškovi transporta i porezi porasli. Dobile su odlaganje poreza, ciljane subvencije i popuste na železnički prevoz.

Železnica

U međuvremenu, državna železnička monopolska kompanija Ruske železnice suočava se sa ozbiljnom krizom duga koja zahteva državnu podršku. Vlada razmatra plan spasavanja od decembra, koji bi mogao koštati do 1,3 biliona rubalja (16,9 milijardi dolara).

Sa dvocifrenim kamatnim stopama i smanjenom profitabilnošću usled usporenog rasta, Ruske železnice više ne mogu da servisiraju dugove, koji su se gotovo utrostručili tokom rata sa 1,5 biliona na 4 biliona rubalja (52 milijarde dolara).

Kompanija je bila primorana da proda svoje nebodere i jednu od svojih servisnih firmi kako bi upravljala dugovima bez preopterećenja budžeta. Ali čak i ako (što je malo verovatno) Ruske železnice uspeju da opstanu bez velike državne finansijske injekcije, njihova neprofitabilnost znači da ove godine ne mogu isplaćivati dividende državi.

Lista problematičnih kompanija i industrija stalno raste kako potražnja opada, dok troškovi servisiranja kredita i inflacija rastu. Ovo je delimično posledica ubrizgavanja budžetskih sredstava u ekonomiju od 2022. do 2024, što je izazvalo brz rast i pregrevanje ekonomije.

Opcije Centralne banke

Dakle, šta se može učiniti?

Centralna banka Rusije ima dve neprivlačne opcije. Održavati visoke kamatne stope po visokoj ceni, usporavajući ekonomiju dok država pokušava da prikupi prihode ili ih smanjiti previše brzo i videti rast inflacije usred povećanih poreza i budžetskog deficita.

Postoji i dublji problem. Vlasti postepeno gube sposobnost da „bacaju novac“ na probleme. Kako rezerve opadaju, preduzećima će biti sve teže da dođu do kredita i državnih resursa.

Sredstva koja su dostupna neće biti dodeljena prema svojoj efikasnosti za ekonomiju, već prema potpuno drugačijim kriterijumima fiskalnog i političkog značaja.

Osim neočekivane finansijske katastrofe, ekonomija verovatno neće kolabirati. Ali će se i dalje pogoršavati, a manevarski prostor Putinovog režima brzo se sužava.