„Cena duga u skladu sa nezavidnim finansijskim položajem“: Kolike kamatne stope će Telekom Srbija plaćati na nove obveznice?

„Transakcija je izazvala izuzetno interesovanje investitora, sa ukupnom tražnjom od 13,87 milijardi američkih dolara od približno 300 vodećih međunarodnih institucionalnih investitora, čime je postala najveće korporativno izdanje obveznica ikada realizovano u regionu jugoistočne / centralne i istočne Evrope, kao i jedna od najtraženijih korporativnih transakcija na tržištima u razvoju na globalnom nivou tokom 2025. i 2026. godine“, saopštio je Telekom Srbija.

U tri tranše, Telekom je prikupio oko 1,95 milijardi evra.

Iz saopštenja se može i zaključiti da će sredstva biti iskorištena za vraćanje, odnosno refinansiranje postojećih dugova.

„Transakcija ce omogućiti Telekomu Srbija da refinansira postojeća zaduženja pod povoljnijim uslovima, produži ročnu strukturu duga kroz različite valute i dospeća, kao i da dodatno optimizuje svoju kapitalnu strukturu bez povećanja ukupne zaduženosti“, navodi se kao i da „cene postignute u svim tranšama predstavljaju značajno unapređenje u odnosu na prvo izdanje evroobveznica Kompanije, uz podršku ojačanog kreditnog profila Telekoma Srbija, stabilnih finansijskih rezultata i kvaliteta investitorske tražnje“.

Međutim, nigde u objavama Telekoma nije se mogla saznati cena koju će kompanija plaćati za obveznice koje je emitovala, osim da su po „povoljnijim uslovima“. Telekom takođe nije odgovorio ni na upit Danasa u vezi sa uslovima po kojima su emitovane obveznice.

Kako se može videti na sajtu Dojče berze na kojoj se kotiraju obveznice, najveći telekomunikacioni operater u Srbiji, je izdao tri tranše obveznica, dve u evrima i jednu u dolarima.

Najveća emisija je ona u dolarima. Izdate se obveznice vredne 1,35 milijardi dolara sa rokom dospeća od pet godina. Kamata se plaća polugodišnje, a kupon, odnosno godišnja kamatna stopa je 7,25 odsto.

Na slične obveznice emitovane 2024. godine, vrednosti 900 miliona dolara na pet godina, Telekom je plaćao kupon od sedam odsto. Ove obveznice dospevaju 2029. godine.

Tada se Telekom nakon emisije osigurao (hedžovao) od kursnog rizika prema dolaru u evro, pa je konačna kamatna stopa iznosila 5,9 odsto. U Telekomovom saopštenju ne pominje se da li je valutni svop, odnosno hedžovanje od valutnog rizika dugovanja u dolarima urađeno i sa novim obveznicama.

Druga tranša je 500 miliona evra sa rokom dospeća od sedam godina i kamatnom stopom od 6,75 odsto.

Treća obveznica je dugoročna, desetogodišnja u iznosu od 300 miliona evra. Ona nosi godišnju kamatnu stopu od 7,125 odsto.

Telekom Srbija još nije objavio finansijske izveštaje za 2025. godinu. Iz objava ove kompanije znamo da je ostvarila prihode od 2,3 milijarde evra i prilagođenu EBITDA-u od 1,3 milijarde evra. Do sada niko nije pominjao ostvareni profit ili zaduženost ove kompanije, koja najviše zabrinjava analitičare.

Na kraju 2024. godine iznos kredita i zajmova iznosio je nešto više od dve milijarde evra (246 milijardi dinara). Ukupne dugoročne obaveze komopanije na kraju te godine iznosile su 370 milijardi dinara (više od tri milijarde evra).

Glavni broker Momentum sekjuritiz Nenad Gujaničić ističe da je postignuta cena zaduživanja u skladu sa finansijskim položajem kompanije.

„Telekom se očekivano zadužio na međunarodnom tržištu kapitala s obzirom da su njegove potrebe za finansiranjem odavno premašile okvire domaćeg tržišta. Postignuta cena duga u skladu je sa finansijskim položajem kompanije, koji je nimalo zavidan, ali je cena duga dobro „amortizovana“ vlasničkom strukturom kompanije gde je država posredni garant ovog duga“, napominje on.

On ocenjuje i da se postignuti prinosi od oko 200-220 baznih poena (2-2,2 procentna poena) iznad cene državnog duga mogu oceniti kao relativni uspeh s obzirom da je kompanija ekstremno zadužena i da je u 2024. godini samo na kamate trošila više od 200 miliona evra, a da je prošle godine taj izdatak verovatno bio i veći.

„Ono što je važnije od same cene duga jeste da li će kompanija uspeti kroz poslovanje da smanji finansijsku izloženost koja bi u slučaju nekih šokova, poput klizanja kursa dinara, mogla biti dramatična. Kreditna agencija Fitch, koja je imala u uvid bilanse kompanije za 2025. je navela da je kompanija imala pokazatelj neto dug/EBITDA na kraju 2025. od 6,5 puta uz očekivanja da će pasti na 4,3 puta u 2029. godini što je prilično optimističan scenario. Takođe, Fitch očekuje da Telekom generiše pozitivan novčani tok u 2028. što je prilično upitno s obzirom koliko se kompanija razmahala na M&A (merdžeri i akvizicije) tržištu proteklih godina uz visoke premije koje je plaćala iz poznatih nam razloga“, zaključuje Gujaničić.

Poređenja radi, holandska telekomunikaciona kompanija Vodafon Zigo koja ima isti kreditni rejting kao Telekom se u decembru prošle godine zadužila i po nešto višoj kamatnoj stopi. Oni su plasirali obveznice vredne 550 miliona dolara sa kuponom od 7,5 odsto i dospećem 2033. godine.